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华创证券发布研报称，维持泡泡玛特（09992）“强推”评级，根据25Q3经营表现，上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润为123.2/169.3/210.9亿元，对应目标价345.39港元。公司25Q3整体收入+245-250%，其中中国（含港澳台）收入+185-190%，海外+365-370%。业绩高增印证全球化扩张与IP生态协同的长期潜力，公司丰富的IP矩阵和多元化产品矩阵有望持续满足潮玩市场需求，看好公司IP全产业链运营能力。
国内市场：三季度公司密集推新，线上渠道增速表现亮眼。三季度以来，公司产能规模逐步提升，叠加预售模式下消费者需求逐步满足，有效拉动销售增长。分渠道看，中国（含港澳台）三季度线下渠道收入同比+130%-135%，线上渠道收入同比+300%-305%。新品方面，公司8月推出的迷你版LABUBU、9月推出的星星人美味时刻毛绒挂件发售时二级市场均有明显溢价，公司推爆品能力持续验证；今年公司针对万圣节等节点的产品储备更加充分，已经推出的Why
So
Serious、Hirono诡乐园两款万圣相关新品热度不减。同时，公司2025年10月12日至11月8日在上海举办的十周年全球巡展“MONSTERSBYMONSTERS：
NOWANDTHEN”吸引苹果CEO到访，品牌知名度持续提升。
海外市场：延续高增势头，联名款产品有望成为重要抓手。分地区看，亚太市场收入同比增长170%-175%，美洲市场收入同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%-740%。近期，Netflix美剧《星期三》第二季热播，公司围绕SKULLPANDA推出星期三联名产品，Tik-Tok上反馈积极，官方美国账号相关视频播放量超过150万，有望成为后续增长抓手。
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责任编辑：史丽君
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